29-04-2019 Новость

Год IPO: что изменилось в оценке компаний и почему единорогов стало больше

Нашумевшее в конце марта IPO Lyft, с начальной капитализацией компании более $20 млрд, ознаменовало начало периода, обещающего стать одним из самых насыщенных публичными размещениями в современной истории.

В последние годы венчурная индустрия развивалась под знаком рекордного роста по всем ключевым измерениям: объем фондов, сделок и сумм совершаемых выходов.
Когда-то венчурные выходы больше $1 млрд были чрезвычайно редким явлением в отрасли: в 2010 г. это произошло лишь четыре раза с суммарным объемом таких сделок всего лишь в $5.1 млрд.

Тем временем, согласно данным PitchBook, прошлый год стал свидетелем уже тридцати трех миллиардных выходов венчурных инвесторов на общую сумму в $76 млрд. Отнюдь не совпадение, что резкий всплеск миллиардных выходов в венчурной индустрии логичным образом отражает уверенный рост количества компаний-единорогов на рынке. Также вовсе неслучайным является тот факт, что увеличение количества «единорогов» происходит на фоне взрывного роста объемов венчурных фондов, в среднем достигших отметки в $226.5 млн под управлением по итогам 2018 года. Когда на рынке концентрируется значительный капитал для венчурных инвестиций, это влечет за собой усиление конкуренции за качественные активы, в результате толкая вверх стоимость венчурных проектов, и значительно увеличивая средний чек совершаемых в отрасли выходов.

Однако, это вовсе не является гарантией того, что венчурные выходы обязательно происходят по оценке компании выше, чем таковая по результатам последнего инвестиционного раунда. В ряде случаев выходы происходят по более низкой оценке. Но с серьезно финансируемыми компаниями, оцениваемыми инвесторами в суммы больше $1 млрд, или приближающимися к данной отметке, это происходит крайне редко: с начала 2010 года из общего числа миллиардных выходов в США лишь в 5% случаев сделки были осуществлены по сниженной оценке. В то же время, среди венчурных выходов меньше $1 млрд уже в 27.1% сделок целевая компания была оценена ниже, чем в предыдущий инвестиционный раунд.
При этом, в случае с «единорогами» скачок в оценке по сравнению с последним инвестиционным раундом достаточно внушителен: в среднем, на стадии выхода, инвесторы оценивают компанию в 1,8 раз выше, чем на предыдущем этапе финансирования. Несмотря на то, что данная цифра впечатляет, мультипликатор оценки компании далек от уровня, наблюдавшегося четыре года назад, когда средний прирост на выходе составлял 4,4 раза.

В чем причина такого изменения? Как отмечается рядом отраслевых экспертов, значительное снижение мультипликатора полностью коррелирует с постепенным ростом оценки венчурных проектов: вполне вероятно, что к моменту публичного размещения или совершения какого-либо другого выхода, текущее поколение стартапов сохраняет за собой относительно небольшой потенциал для дальнейшего роста. Что в свою очередь подтверждает тезис о том, что в сегодняшних условиях основная ценность создается именно на частном рынке.
В конце концов, чрезвычайно сложно обоснованно сгенерировать 5x мультипликатор оценки компании на выходе, когда та и так уже стоит $15.1 млрд — именно во столько был оценен Lyft по итогам ставшего последним раунда венчурного финансирования в статусе частной компании в Июне прошлого года. И для оставшейся части венчурных «единорогов», планирующих провести в этом году IPO (Uber, Slack, Pinterest, Airbnb, Palantir), финишная прямая на пути к бирже и дальнейшее развитие событий имеют все шансы оказаться столь же сложными и неоднозначными.

Бесспорно, мультипликаторы оценки компании уже далеки от былых высоких значений. Однако, если говорить о количестве миллиардных выходов на венчурном рынке, то нет оснований полагать, что данная цифра в ближайшее время начнет демонстрировать отрицательную динамику.

Последние публикации
Виды инвестиций. Знакомимся с различными формами и подходами к инвестированию. Виды инвестиций. Знакомимся с различными формами и подходами к инвестированию.
28
Год IPO: что изменилось в оценке компаний и почему единорогов стало больше Год IPO: что изменилось в оценке компаний и почему единорогов стало больше
21
50 стартапов искали капитал в Татарстане – Российский венчурный форум 2019 50 стартапов искали капитал в Татарстане – Российский венчурный форум 2019
123
Обучение отдела маркетинга Обучение отдела маркетинга
139
Будь в курсе событий из мира инвестиций, подпишись на актуальные новости